09年度紡織品、服裝與奢侈品策略報告

　　09年度紡織品、服裝與奢侈品策略報告：誰能安然渡過寒冬

　　一、未來一年是行業(yè)最困難時期，外需仍是行業(yè)轉(zhuǎn)暖重要因素

　　2008年的紡織服裝行業(yè)經(jīng)歷了嚴峻的考驗，眾多小企業(yè)破產(chǎn)，行業(yè)利潤率下滑。如果說年初的衰退是由于成本高漲和政策調(diào)控的結(jié)果，那么近幾個月快速下滑則源于外需減弱。我國龐大的產(chǎn)能決定了國內(nèi)需求增長不足以完全抵消外需的衰退，且國內(nèi)需求也面臨向下的風險，因此未來一年將是行業(yè)最困難的時期，全行業(yè)轉(zhuǎn)暖仍需外圍市場的拉動。

　　二、服裝行業(yè)需立足國內(nèi)品牌提升和渠道拓展

　　目前服裝制造產(chǎn)能主要集中在中國和東南亞等發(fā)展中國家，發(fā)達國家服裝出口主要集中在意大利和英國，日、韓、臺灣服裝制造基本萎縮。服裝制造業(yè)是壁壘較低的勞動密集型行業(yè)，隨著我國勞動力成本的提高，未來將更多轉(zhuǎn)向東南亞、非洲等國家，而留在意大利等歐洲國家的服裝生產(chǎn)主要是品牌及高檔服裝制造。雖然與國際品牌公司相比我們還有較大的差距，但國內(nèi)市場巨大的潛力仍會使立足于其間的服裝品牌公司有一定的發(fā)展空間。

　　三、紡織行業(yè)未來的產(chǎn)業(yè)升級仍有較大空間

　　目前紡織品生產(chǎn)主要集中在中國和意、日、韓等發(fā)達國家，發(fā)展中國家紡織品出口占比重較小。與服裝制造業(yè)相比，紡織工業(yè)有一定的技術(shù)和資金壁壘，且勞動力成本所占比重較低。我國紡織業(yè)目前仍以中低檔紡織產(chǎn)品為主，產(chǎn)業(yè)用紡織品和中高檔家用、服用紡織品仍需大量進口。經(jīng)過二十年的發(fā)展，我國紡織業(yè)已經(jīng)積累了一定的技術(shù)、人才，因此未來通過技術(shù)創(chuàng)新紡織業(yè)還有較大的升級空間。

　　四、安然渡過寒冬的龍頭企業(yè)將最先受益

　　未來一年紡織行業(yè)將面臨需求下滑帶來的風險，行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整將加速進行，當歐美經(jīng)濟觸底反彈時，那些安然渡過寒冬的龍頭企業(yè)將最先受益，而現(xiàn)金流好、估值低、且能夠把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的龍頭企業(yè)首先是我們關(guān)注的對象。我們給予魯泰、雅戈爾為謹慎推薦評級，孚日股份、七匹狼、眾和股份為中性評級。

--來源：長江證券研究所